28日，人民幣中間價止跌回升，報6.9042，上日為6.9168;上日16:30收盤報6.9151，夜盤收報6.9170。(11月28日中國新聞網(wǎng))

人民幣對美元走跌已經(jīng)成為焦點。從目前看，市場對人民幣依然看跌。即使中國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為，人民幣并沒有貶值到位，貶值壓力較大。理由是，美聯(lián)儲加息預(yù)期強(qiáng)烈。乍一聽，這似乎很有道理。美聯(lián)儲如果加息，資本回流美國，美元升值，人民幣自然要貶值。但仔細(xì)分析，似乎不是那么回事。

美聯(lián)儲加息僅僅是預(yù)期，是否加息，還要在真正采取了加息行為之后才能確定。姑且假設(shè)美聯(lián)儲確實會加息，那么這次加息對人民幣幣值造成的沖擊究竟有多大？最近人民幣連跌難道不足以抵消美聯(lián)儲未來的加息效應(yīng)？有什么理由判定人民幣非要因為加息預(yù)期的存在而繼續(xù)跌下去？難道僅僅因為加息預(yù)期的存在，人民不就會“跌跌不休”嗎？顯然不可能。

即使假設(shè)因加息預(yù)期存在而致使人民幣繼續(xù)下跌成立，但影響匯率的因素是多方面的，那些影響導(dǎo)致人民幣升值的因素難道不會發(fā)生作用，沖抵加息預(yù)期的影響，導(dǎo)致人民幣升值？事實上，目前看，至少有兩個因素支持人民幣相對美元走強(qiáng)。

一是中國的貿(mào)易順差和美國的貿(mào)易逆差。國際貿(mào)易收支是決定一國貨幣強(qiáng)弱的最基本因素之一。通常順差國的幣值要強(qiáng)于逆差國的幣值。無論從國際貿(mào)易整體看，還是從中美兩國的貿(mào)易看，中國都是順差，而美國則是逆差。據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計，今年前10個月，中國進(jìn)出口總值21.7萬億元人民幣，同比增長2.5%。其中，出口11.7萬億元，增長4.4%；進(jìn)口10萬億元，增長0.3%；貿(mào)易順差1.7萬億元，擴(kuò)大36.6%。而美國前10個月一直是貿(mào)易逆差，并且10月對中國的貿(mào)易逆差進(jìn)一步擴(kuò)大。國際貿(mào)易收支狀況有力地支撐了人民幣對美元的升值趨勢。

二是中國的經(jīng)濟(jì)增長率要遠(yuǎn)高于美國。經(jīng)濟(jì)增長率高代表了這個國家經(jīng)濟(jì)前景好，該國貨幣也會被市場看好，有助于該國貨幣升值。中國經(jīng)濟(jì)前三季度經(jīng)濟(jì)增長率均為6.7%，而美國前三季度的增長率則分別是0.8%、1.4%和2.9%。中國經(jīng)濟(jì)增速顯然遠(yuǎn)高于美國。這意味著人民幣幣值有堅挺的經(jīng)濟(jì)支撐。

這只是列舉了人民幣對美元升值最重要的兩個因素。其他還有。比如中國投資前景廣闊、利率高、低通脹、人民幣納入SDR、“一帶一路”建設(shè)等等，都支撐了人民幣幣值。相比于美聯(lián)儲加息預(yù)期，支持人民幣走強(qiáng)的因素似乎更多。

一國的匯率波動原本正常。跌一點有助于刺激出口，漲一點有助于鼓勵進(jìn)口，這都未必是壞事。真正壞的是單邊升值或貶值預(yù)期。一旦形成單邊預(yù)期，對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響是極其不利的。目前所謂人民幣貶值壓力大而形成的貶值預(yù)期比貶值本身更可怕。

那么在人民幣沒有被高估的條件下，貶值預(yù)期是如何形成的呢？只有一種解釋，外匯市場做空。利用美聯(lián)儲加息預(yù)期做空人民幣。美聯(lián)儲加息對人民幣幣值的影響，經(jīng)過媒體、專家和投機(jī)者三方努力，已經(jīng)被高估。人民幣貶值壓力大，也許是三者一起杜撰的故事。目的在于形成人民幣走跌的市場預(yù)期。這樣的市場預(yù)期應(yīng)該扭轉(zhuǎn)。人民幣不該繼續(xù)跌，也不會繼續(xù)跌。